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利率风险影响债券后市 |
| www.cnfol.com 2003年12月06日 09:49 川财证券研发部 刘杰 |
本周国债市场出现先抑后扬的走势。国债指数以97.87点开盘，盘中最高攀至98.09点，最低触碰97.84点，最终报收于98.05点，涨0.20％。全周共成交139.134亿元，除去010311券的因素，与前一周基本持平。
个券方面，长期券的龙头品种21国债(7)和03国债(3)有突出的表现，分别上涨2.14％和0.98％，但由于缺乏市场响应，难以带动整个长期品种走强。上市新券03国债(11)整体表现较为平稳,最高攀至100.03元，最低下探99.69元，最终报收于99.77元。从010311券上市以来的表现看，短期在99.90元至100元的区间维持震荡走势的可能性较大,在消化完短期套现盘的压力后,该券最终有望成为7年期基准债的领头羊。企业债指数以99.63点开盘，最终报收于99.51点，跌0.14％，成交10.546亿元，较前一周增加近三成。可转债品种在基础市场的带动下，整体走强。其中水运转债和铜都转债，分别上涨7.16％和4.87％，分居两市涨幅之首。
本周市场的走势，主要受到利率预期变化的影响。首先，中国人民银行行长周小川近日表示,央行下一步将加大利率市场化改革的力度,要扩大贷款利率的浮动范围,特别是向上的浮动范围；允许存款利率向下浮动；进一步扩大利率放开的品种,形成基准收益率曲线，利率品种结构要逐渐健全。目前我国现券市场中短期债券比较少,长期债券利率偏低,短、中、长期债券的利率期限结构存在较大的不合理。利率市场化改革力度的加大，将对现在市场中的现券品种的利率结构造成一定程度的冲击。其次，国家发改委近日对明年消费物价涨幅发布预测，估计将在2％左右，但出现较大幅度的通货膨胀的可能性不大。这一预测令投资者对远期市场利率水平趋升的预期进一步增强,市场投资者投资行为再度趋于谨慎。最后，财政部副部长楼继伟日前在2003年“中国会议”上表示，针对国债市场目前存在的问题，财政部将在1至2年内通过修订新的《国债条例》、适时推出国债开放式回购和远期交易、扩大市场机构投资者群体等措施，努力消除国债市场的弊病；同时实行新的国库资金管理方式，提高金融市场的流动性。该项方案的实施从长远来看将有利于增加投资者获利机会，活跃债券市场，但短期将有可能加剧现券市场的作空能量。
综上，我们认为后市，由于资金面的整体趋势将保持平稳，其对市场的影响力大为削弱，反而政策面的影响力将加大。在利率上升预期的作用下，投资者仍应以投资短中期债，回避长期债为主要的操作思路。尤其值得关注的是票息较高，流动性好的品种。 |
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