大视野：搜寻国际视野下暗藏的年报机会

　　大时代是市场上最早提出 IPV6 概念的专业机构，最早在 11 月就已经提出 IPV6 新一代网络技术概念， 12 月 27 日更是在第一时间提示投资者把握住了 清华紫光、道博股份 的投资机会，道博股份短线获利已经超过 20% ！恭喜所有关注大时代的投资者。

　　2004 年报即将在下个月的 10 号左右展开，从以往的惯例来看，每年的年报都会提前一个月左右展开，今年机会更好。在经历了一个月的垃圾股的疯狂炒作以后，作为蓝筹股代表的钢铁、电力、煤炭、石化等价值凸现，已经具备了一轮大行情的基础要素。我们一向提倡在国际视野下来寻找机遇，在 2004 年年报即将披露之际，哪些行业最有机会呢，哪些个股即将成为跨年度的大黑马呢？

行业配置与投资组合

　　在经济增长减速的大背景下，我们看好上游行业中具备资源垄断优势的行业，如钢铁、煤炭、电力、交通运输等；在消费水平提高的前提下，看好持续稳定增长的下游行业，如医药、食品饮料、商贸旅游、纺织服装、造纸等，其中具有品牌优势和核心竞争力的公司是关注的重点。另外，氮肥、化学新材料以及电力设备等小行业也存在较好的投资机会。对于受宏观调控影响较大的周期性行业，中短期内还存在一些不确定因素，我们将密切关注行业的变化，尤其是价格和成本的变化，其中具有产品结构优势或产业整合能力强的行业龙头仍可纳入投资组合。

　　行业配置首先要考虑的是基本面因素，无论对周期性还是非周期性行业，我们都将利润增长情况作为考察的指标。另一个要考虑的因素是行业相对估值水平，基本面良好且估值合理的行业才能纳入我们的选择范围。

　　2005 年上市公司业绩增幅下调。先从宏观经济变动对行业的传导方面分析上市公司整体业绩的变化趋势。我们预测， 2004 年 GDP 增长率约为 9.2% ， 2005 年 GDP 增长率约为 8.5% 。也就是说， GDP 在 2004 年达到近年来增长的高点后， 2005 年增幅开始下调。根据自上而下的传导机制，上市公司的业绩增长也是 2004 年延续 03 年的高增速后， 2005 年增速回落。

　　通过对沪深两市 1304 家上市公司前三季度业绩的统计，表明 2004 年业绩增长迅速。前三季度加权平均每股收益 0.216 元，同比增长 30.91% ，每股收益、净资产收益率、每股净资产等三项指标已超过 2003 年全年水平，预计 2004 年全年业绩增长也将在 30 ％以上。

　　再从我们重点跟踪的股票池业绩预测方面，也能够说明 2005 年上市公司业绩增幅下调的趋势。

　　在预期 2005 年上市公司整体业绩增幅下调的背景下，行业配置的重点是寻找业绩增长持续且稳定的行业或 2005 年增速变快的行业。

　　行业配置及投资组合：我们在行业业绩趋势和估值水平之间进行综合权衡，同时考虑各行业的流通市值占比，进行 2005 年行业配置。在个股选择方面，我们选择行业内 PEG 指标相对靠前个股，同时剔除年内复权累计涨幅超过 60 ％的个股。

对主要行业的基本判断及投资评级：