独家评论：黯然送走2004，相信2005会更好！

        2004年的最后一个交易日终于拉下了帷幕，以下跌7.21点收盘。我们默默地送走了一年，更多的，是我们低头苦舔那一道道的伤口。2004年上证指数始于1497点，离1500点仅差3点。那个时候，我们更多的是对2004年的期望，历时两年半的调整终于要结束了；那个时候，更是数字电视科技股红红火火的时候，期待2000年科技股行情的重现。然而，股市并不以人的意志为转移，更多的是按照它自身的规律运行。2004年上证指数终收于1266点，下跌517点。年中于4月7日摸高到1783点，于9月14日触底至1259点，振幅514点。全年交易清淡，令多数人失望而归，甚至几近绝望。在这辞旧迎新之际，先让我们来回顾一下2004年发生在证券市场的一些大事。

1、“一号令”时隔十八年后重回农业

        2004年中央出台一号文件，“从今年起，要逐步降低农业税税率，平均每年降低1个百分点以上，5年内取消农业税”。从目前来看，全国13个粮食主产省中，黑龙江、吉林全部免征农业税；其余11个省(包括河南、河北、安徽、湖北、湖南、江西、山东、辽宁、江苏、四川、内蒙古)，农业税税率统一降低三个百分点。随着降低、免除农业税、对农产品补贴等一系列政策的出台，农民收入逐渐增加，其生产的积极性将被调动起来，相应会拉动对农业生产的再投入，如拉动对优质种子、化肥、农药、地膜等产品的需求，农业行业将迎来历史性的发展机遇，也对农业类上市公司产生积极影响。但纵观全年农业类上市并未有积极的表现，大盘疲弱令本影响力较弱的农业板块难有作为。

2、“国九条”出台

        2004年2月1日，中国资本市场迎来了历史性的一天。在这一天，国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，俗称“国九条”。这是自1992年后作为中国最高行政机构的国务院首次就发展资本市场的作用、指导思想和任务进行全面明确的阐述，对发展资本市场的政策措施进行整体部署，把资本市场地位提高到空前的高度，为今后较长的一段时期资本市场确定了主基调。尽管今年股市持续低迷，但“国九条”指引下的资本大变革已悄悄展开：发审委深化改革、新股询价制出台、分类表决制实施、金融品种创新、长线资金入市、券商改革等等，中国的资本市场一步步地走向规范。在“国九条”出台之时，市场各方人士对其充满得期待，认为这是改变市场疲弱的契机。然而改革是需要成本的，订正历史多年的错误更是需要代价。今年股市的疲弱，就是我们为此付出的代价。但从证券市场长远的发展来看，这个代价是必须的，也是值得的。

3、央行9年来首次加息

        2004年10月29日，央行突然决定从即日起上调金融机构存贷款基准利率，一年期贷款利率上调0.27个百分点，由现行5.31%上调到5.58%；一年期存款利率上调0.27个百分点，由现行1.98%上调到2.25%。而在此之前，市场已普遍作出年内不会加息的预测。此时加息，对国内市场的影响远远小于对国外市场的影响，并未引起A股市场的巨大波动。但中国进入加息的周期则不容置疑，对2005年资本市场的影响无疑是深远的。

4、德隆系坍塌

        从4月14日起，创造股市神化的“德隆系”开始崩盘，旗下三架马车“新疆屯河、湘火炬、合金投资”上演一幕幕高台跳水，“德隆八金股”全线下跌；短短时间内市值缩水近百亿元。作为一家经历20年发展，集实业资本和金融资本为一体、涉及众多产业和金融行业、总资产达几百亿、子公司多达177家的德隆系,其资金链断裂后牵涉的面之广是难以想象的。股市里唯一的不败神话也也随风而去，或许更多的人已经把它遗忘在记忆的角落。

5、中小企业板推出

        2004年6月25日,深圳证券交易所中小企业板块鸣锣交易。新和成、江苏琼花和大族激光等8家企业成为首批在中小企业板上市交易的公司。中小企业板在千呼万唤后推出，一开始就先当头一棒，过高的定位，连续的跌停，让所有专业人士失去风采。股市里炒新以及炒概念的方式越来越得不到大家的认同，真金白银，才是上涨的根本。但无论如何，内地企业总是多了一个上市场所，只要监管到位，中小企业板的开设终究是件好事。

6、券商面临全行业生存危机

        虽然过去券商也曾危机频发，但从来没有哪一次像今年这样全行业面临崩溃的边缘。在依靠经纪业务和投行业务这两块稳定收益无法生存后,券商将目光转向自营和委托理财,这在某种程度加速了券商的覆灭。券商多年积累下来的委托理财、国债回购风险在低迷的股市中集中释放，南方证券、汉唐证券、恒信证券、德恒证券、中富证券、闽发证券、辽宁证券等先后被托管，一些大券商也被传出现巨额亏损。券商全行业的重新洗牌已经开始，管理层也通过种种方式拯救券商：保证金独立存管、集合理财、拓宽融资起到以及鼓励创新等等。但付出很大的代价也再所难免了。

7、证券发行制度进一步改革

          12月，中国证监会发布了《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》，将新股询价制度将新股发行的定价权交给了机构投资者，使发行各方与投资者的互动性增强了。新股发行市盈率会明显拉开差距，一些质地一般的公司的发行价格会向更理性的水平回归，但好公司也可能获得20倍左右的市盈率。一直存在于中国的通过申购新股而获得巨大回报的非正常利润被大幅度积压，甚至消失。这也让市场里存在灰色空间进一步缩小，更一步走向规范。

8、市场诚信跌倒低点

        中小企业板股江苏琼花上市一周就爆发违规隐瞒不报；原中国证监会发行部副处长王小石因向有关企业出售发审委委员名单，被北京西城区检察院以涉嫌受贿罪逮捕；伊利股份董事长郑俊怀等五名高管因涉嫌挪用巨额资金被公安机关依法刑事拘留；创维集团董事局主席、在港上市企业创维数码控股有限公司主席黄宏生及有关10名人士被香港廉署拘捕等等，让多数股民对中国证券市场上的诚信降到了低点，低迷的股市更是让其伤透了心。如何解决诚信的问题，将是我国证券市场最难垮过了一道坎。

        回过头看，2004年集中爆发在我国证券市场多年不规范发展所积累下来的问题，同时国务院也把资本市场的发展提高到一个新的高度，并着力开始解决问题。在“国九条”的指引下，今年也出台了很多利好政策，解决了很多市场存在问题。但正如前面所说，改革是需要成本的，这也是今年集中爆发很多问题和股市低迷的根本性原因。

        展望2005年，我们相信会比2004年更美好！至少，不会比2004年更坏！证券市场的问题在经过2004年的集中爆发后，2005年随着问题的一步步解决，股市也将一点点地转好。而2004年出台的利好政策，也将在2005年得到体现。同时随着国际资本的一步步进入中国股市，也将给中国股市带来更多的发展机会。

        我们认为2005年我国股市主要存在以下几个机会：

• 行业景气度上升的行业特别是消费概念相关上市公司，随着国际市场对国内上市公司的开放，业绩将进一步得到增长。


• 随着国际资本以及国际巨头公司加速进入我国市场，并购重组事件将层出不穷，昔日的丑小鸭将跃升变为近日的白天鹅。


• 随着2008年的逐渐临近，奥运经济将开始发挥其魅力。而作为2008奥运主题的数字概念(包括3G、新一代互联网、数字电视)，更是市场追逐的明星。

        当然，还有其它更多的机会，也将在2005年的舞台上陆续上演。更详尽的2005年投资机会分析，欢迎拨打我们的免费咨询电话：05911-87110188或进入免费在线咨询，索取天信公司的《2005年投资策略报告》。